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A股进入颠簸期 有一板块小荷才露尖尖角 十大券商策略来了

2022-08-08 22:00:33
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  中信证券:8月A股资金博弈仍然剧烈 市场波动依然较大

A股进入颠簸期 有一板块小荷才露尖尖角 十大券商策略来了
  8月A股在寻找新平衡的过程中,资金博弈仍然剧烈,市场波动依然较大。当前行业间及赛道内估值分化均在扩大,由于增量资金有限,市场调仓博弈仍将持续。一方面,从结构分化的特征来看,经济复苏斜率的预期在逐步下修,成长风格偏好已形成高度一致共识,4月底成长制造相对于医药和消费的性价比优势在7月底已不明显,此外,赛道板块内部各细分领域的估值分化程度也在加大。另一方面,从资金博弈的特征来看,活跃私募仓位保持中高水平,公募新发回暖有限,外资流入放缓,预计赛道内部大小分化延续,半导体和军工迅速成为新主线,行业间高切低将会出现,医药和消费逐步有资金缓慢左侧布局。配置上,建议坚持成长制造、医药和消费均衡布局,短期成长制造更偏向半导体及军工。
 
  华安证券:地产纾困渐序落地 风险偏好短期有修复
 
  8月第1周市场在台海局势冲击下保持韧性走出V型反转。7月出口同比维持高增速,出口高景气有望贯穿3季度,国内经济修复弹性再起对A股市场形成支撑。但下周即将公布CPI和社融数据,预计均不理想,会对市场造成一定干扰。但8月经济弹性将显著好于7月,一方面前期稳增长政策落地效果显著显现,另一方面地产行业风险化解方案逐步落地并扩围有望对经济预期及市场预期形成影响,有望逐步演变为市场的主旋律。
 
  市场风险偏好短期有修复,但系统性抬升或下降仍需观察。修复的原因主要有二,一是房地产行业风险化解方案渐序落地,后续有望扩围,与此同时上海、北京需求端政策有些许放松;二是台海当前并未爆发直接、正面的军事战争。但难以系统性提升,在于,一是台海问题还面临较大的不确定性,我方反制举措之后,还需关注美方以及其他西方国家的应对;二是尽管有阳光城、郑州市地产纾困方案初步落地,但效果如何以及能否形成推广效应还有待观察,此外北京的需求端政策意义有限,无法对市场形成有力提振。若台海不爆发正面、军事战争,也可以排除系统性下降的风险。
 
  资产荒下流动性充裕,支撑市场。社融即将释出,预计7月小幅季节性回落。长、短端利率进一步下行,流动性充裕成市场确定性利好。微观流动性平稳,成交额围绕万亿级波动,事件性短暂冲击后北上资金预计由小幅流出转为积极流入。需注意市场后续对流动性的预期差变化。
 
  行业配置方面,华安证券建议关注成长、地产及涨价三条主线。
 
  1)短期半导体国产替代与部分成长细分领域值得关注,但成长热门赛道业绩估值匹配压力仍可能继续释放。中美关系降温预期催化半导体国产替代配置机会,短期建议关注电子、计算机相关领域;平台经济监管逐步转向积极引导与鼓励发展下,关注估值处于低位的互联网;台海地区军演或将愈加常态化,关注需求有望显著提振,叠加存在资产注入、重组预期的军工;以及兼具新能源配套及新基建概念的新型电网设备、电网侧储能、特高压同样值得关注。
 
  2)纾困政策催化下,继续关注地产上下游及地产开发服务商。纾困政策利好竣工端,叠加基建项目加速开工,提振相关建材需求,关注玻璃、水泥、钢铁等领域估值修复;关注增量政策仍存空间、行业基本面存在回暖迹象的地产开发、服务商;关注促消费政策持续发力,需求有望提振的家电、汽车,及切入新能源赛道,估值有望重塑的汽车、家电零部件部分上市公司。
 
  3)居民消费需求回暖下物价温和上涨,涨价主线值得关注。产能去化超预期,猪肉价格中长期回升趋势不变,关注养殖业、饲料及疫苗配置机会;关注景气边际持续改善,中报业绩延续稳定高增长的白酒、啤酒。
 
  海通证券:倒春寒不改市场向上趋势 中期乐观
 
  倒春寒并不会改变市场中期向上的大趋势。这是因为从投资时钟和牛熊周期角度分析,市场 4 月低点是 3-4 年一次的大底,5个基本面领先指标中3个回升,另外2个逐步企稳,确认市场反转。7月28日的政治局会议明确了稳增长基调不变,随着稳增长政策的落地见效,经济最差的时刻已经过去,宏微观基本面正缓慢改善,当前的倒春寒并不会改变4月底以来的反转趋势,要保持耐心、战略上乐观。
 
  中金:市场短期仍可能维持震荡偏弱的格局 要注意把握节奏和灵活性
 
  近期A股震荡偏弱的特征符合我们此前的预期。上周以来,中国市场面临的不确定性和复杂性有所提升,1)宏观环境上,外部来看,当前全球仍处在经济衰退担忧下,主要商品价格调整,国外部分发达经济体货币紧缩路径持续,美国近期虽在经济明显回落特征下市场预期紧缩政策有所放缓、美股反弹,但给定通胀的粘性、增长整体偏弱以及最近亚洲区域形势不确定性等因素,美股进一步反弹高度可能受限。国内来看,受到海外市场节奏影响,以及国内局部疫情反复对稳增长政策落地存在的扰动、房地产产业链问题尚待根本扭转、外需后续可能面临一定压力等影响,增长复苏弹性存在挑战,近期公布的PMI数据较上月有所回落;2)政策层面,7月政治局会议仍维持适度宽松基调,近期央行下半年工作会议表示维持流动性合理宽松,后续继续关注稳增长政策发力及落地情况,尤其是复杂环境下对市场的边际支持效果;3)台海及区域地缘形势变化引发市场关注,其带来的地缘政治、经济与贸易、全球产业链等方面的影响还有待进一步显现。
 
  向前看,在国内增长复苏弹性有限、政策对经济基本面修复和地产等风险处置事件仍在落实、区域形势不确定性等背景下,市场短期仍可能维持震荡偏弱的格局,要注意把握节奏和灵活性,稳而后进。同时考虑到经历7月初至今指数持续回调后,上证指数和沪深300指数的2022年预期市盈率回落到10.8倍和10.5倍,整体市场估值重新回到历史相对低位水平,中线价值再度逐步具备,对中期市场也不宜过度悲观。配置上我们依然以低估值、与宏观关联度不高或有政策支持的领域为主,近期上游价格已经大幅回调,逐步开始关注中下游产业可能出现的修复。成长风格在近期连续反弹后,性价比在减弱,需要综合关注景气度与估值做结构性配置。
 
  开源证券:把握船舶大周期重启的重大机遇
 
  上一轮船舶周期的三大启示。一是新船价格上涨与手持订单周期几乎同步;二是造船完工滞后于手持订单周期约3年;三是船舶制造业盈利景气与造船完工周期基本一致。我们判断新一轮船舶上升周期或已开启:(1)2020年集装箱船舶订单需求快速攀升或预示新一轮船舶上行周期开启在即;(2)2021年船舶订单与价格同时明显拐头回升,或进一步确认船舶新一轮上行周期开启;(3)展望未来最快2023年或开启新一轮船舶集中交付周期。
 
  我们展望船舶行业投资机会如下:(1)最快2022Q3船舶表现或将开启新一轮上涨周期;(2)2023年船舶行业有望受益于“量价齐升”,享受较高的市场表现弹性;(3)船舶行业机会或贯穿未来十年,享受期间每一轮全球经济复苏。配置建议:(一)站在流动性复苏初期,把握经济结构中或率先复苏的制造业机会,依然坚定看好“新半军”为代表的成长风格。尤其重视300~600亿市值的中盘成长,配置“毛利率+营收”双升且估值合理的行业,包括:电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备和军工等;(二)把握趋势性大周期机会,重点关注:船舶制造业;(三)静待国内经济驱动力“反转”及流动性加速扩张,配置基本面高度依赖于流动性的券商。
 
  华西证券:A股市场进入一段颠簸期 建议耐心逢低待布局
 
  A股整体估值处于合理区间,但行业间估值分化较大。5月以来,随着市场整体反弹,A股行业估值分化度提升。截至8月5日,31个申万一级行业中,仅有7个行业市盈率分位数位于2010年以来50%以上,有13个行业市盈率分位数位于2010年以来10%以下。其中汽车、社会服务、食品饮料等行业PE处于历史较高分位,医药生物、通信、交运、电子、有色金属等行业PE处于历史较低分位。二季度机构增配方向主要集中在光伏、锂电池、上游锂矿、下游整车、汽车零部件等行业,这些高景气行业在二季度的反弹中积累了较多涨幅。随着八月份企业财报的陆续披露,市场风险偏好或受扰动,部分赛道股面临业绩检验。
 
  投资策略:财报季,颠簸期,慢工出细活。国内经济弱复苏下资金面维持宽松,后续继续重点跟踪国内疫情、物价走势及企业中报的披露情况。当前A股整体估值处于合理区间,但行业间分化加大,“财报季”部分赛道股面临业绩的检验期。我们延续“A股市场进入一段颠簸期”的观点,建议耐心逢低待布局。中长期来看,资产配置荒依旧存在,下半年A股中枢仍将缓慢上移,成长板块为布局重点。
 
  行业配置上:
 
  1)受益国家政策重点扶持的高景气板块,如“新能源(风能、风电、特高压、储能、光伏)、新能源汽车”等;
 
  2)受益下半年防疫政策或不断优化的可选消费品,如“食饮”等。主题方面关注“信创、自主可控”等。
 
  山西证券:A股中长期看有收获结构性行情的基础 但短期市场调整压力仍在
 
  本周,外围股市继续温和上扬,而A股权重板块则持续疲软,以科创50为代表的大科技和军工等板块接力新能源。A股开始进入中报的密集披露期,当前阶段主要需要关注以下三方面:一是政治因素尤其是台海问题会否导致中美冲突进一步升级;二是稳增长基调下移背景下,最新的政治局会议不再强调确保5.5%的GDP增速目标,转为“保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”,经济下行压力会否继续增加;三是中报数据披露会否对A股带来额外的压力。我们倾向于认为,A股中长期看有收获结构性行情的基础,但短期来看,市场调整压力仍在,本周后两天虽有弱反弹,但中期大概率仍处于调整阶段。建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头,同时,随着中报预期的逐渐明朗,持续关注高成长的军工、新能源和大科技板块。
 
  东吴证券:短期流动性无虞,成长继续占优,偏向中小市值、次新
 
  复盘来看,中小成长风格弱化背后宏观情景多呈现经济平/升、流动性收紧。①基本面:经济增速平稳或上升。复盘6次中小成长风格弱化拐点,除最近一次21Q4的GDP增速下行压力凸显外,其余时间宏观经济增速基本平稳或略有上升。②流动性:银行间资金利率快速升高,剩余流动性减少。6次拐点后资金价格均有抬升,银行间流动性快速收紧对中小成长风格造成冲击。6次拐点中4次出现当月剩余流动性环比收缩。当下流动性继续保持充裕,经济缓慢复苏。①近期中小成长表现活跃,存量资金博弈扩散。②当下宽松环境还将延续,政治局会议定调政策由松到稳,货币不会放水也不会收紧,经济弱复苏下信用传导缓慢,导致剩余流动性保持充裕,银行间利率维持低位,中小成长风格继续占优。
 
  中航证券:以稳增长和战略支持为主线布局低估值、确定性强且具备核心竞争力的优质赛道
 
  我国目前的稳增长模式正从传统的以房地产和基建为中心逐渐向多元化发展,新基建、新能源、科技等成长领域景气度不断提升,市场成长空间加大,业绩有望迎来高增长。建议以稳增长和战略支持为主线,布局低估值、确定性强且具备核心竞争力的优质赛道。具体来看,受地缘政治事件的刺激,短期内军工板块将快速上涨。而中期三季度业绩预期逐步兑现或继续支撑军工板块的拍升。推荐布局航空、航天装备产业链。除此之外,大国博弃背景下,高端制造行业将愈发受到重视,建议关注半导体国产替代进程加速背景下成长性、景气度延续的半导体设备、电子化学品等板块。
 
  中银证券:内需修复动能趋缓 TMT板块小荷才露尖尖角
 
  以5G物联网、人工智能、云计算、元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态,是未来TMT行业重要的投资机会;目前国内的TMT科技公司仍处在高国产替代空间的高速成长阶段,发展潜力、业绩和估值提升空间广阔。市场在重新上行的过程中往往会产生新的做多方向,我们认为三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会。
 
  三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会。市场在重新上行的过程中往往会产生新的做多方向,22年3季度的中后期阶段,我们认为有可能是以TMT为代表的科技成长出现一波底部估值修复的机会。当前处于新一轮中周期上行的中早期阶段,以新能源为代表的电气化是较为确定的主导产业方向;此外以5G物联网、人工智能、云计算、元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态,是未来TMT行业重要的投资机会。同时我们也需要看到主导产业之间存在技术耦合和连接,从而形成更强的产业趋势。2020年以来本轮国内以新能源车为代表制造业硬科技的突围,或伴随着汽车智能化零部件和软件的产业链闭环的产生。以上从产业趋势看,TMT行业也具备业绩困境反转,触底回升的必要性。与美股科技股走向成熟相比,国内的TMT科技公司仍处在高国产替代空间的高速成长阶段,发展潜力、业绩和估值提升空间广阔。
 
  内需修复动能趋缓,货币宽松基调不改,TMT板块盈利估值性价比凸显。7月制造业PMI相较6月下行1.2个百分点并重回收缩区间,显示国内需求预期出现波动。我们在中期策略及此前周报中提到,下半年起A股市场的投资主线将逐步向盈利估值均衡化过渡,分子端重要性将会显著提升。我们梳理了当前各一级子行业盈利预期相较4月末以来的环比变化以及各行业估值所处的历史分位,可以看到热门赛道电力设备行业虽然盈利预期持续向好但行业估值分位缺乏较强吸引力,而部分消费行业虽然盈利预期环比变化幅度有限但估值已经处于历史相对高位。相较之下,TMT板块的几个子行业当前盈利预期均出现不同程度的回温趋势,且行业估值尚处于历史较低水位,配置性价比凸显。短期来看,在市场估值修复动能趋缓的震荡市中,盈利估值的性价比将成为资金博弈的重要考量因素。中期视角下,新一轮中周期内主导产业的更替将为科技产业带来新的发展机遇,类比13年,下半年科技产业布局时点已现。
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