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A股迎来史上最热闹的“打新黄金周”,IPO过猛引发市场回调?

2019-07-09 07:39:50
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 重要新闻解读:

1,A股迎来史上最热闹的“打新黄金周”,IPO过猛引发市场回调?

7月5日晚间,上交所官宣:第一批25家科创板拟上市企业,将于7月22日开市。其中,华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技4家企业IPO已完成了网上、网下申购网(网上申购中签率分别为0.0599%、0.0603%、0.0550%、0.0587%)。

其他21家将于下周(7月8日-12日)蜂拥开启打新“盛宴”。

很多分析认为,今日市场的跳水,主要是市场担忧科创板密集申购而导致资金分流。但实际上我们回顾下,2822点开始的本轮反弹主要由G20会议预期、科创板预期以及宽松加码预期驱动。目前,上证综指估值已修复到位,市场进一步风险偏好修复有赖国内经济景气回升+企业盈利改善。

至上周末上证综指PE TTM基本回到今年5月协商不确定性上升前水平,处在历史30%分位;从行业来看,28个中信一级行业中有9个行业估值已修复乃至高于5月前,如食品饮料、有色金属、国防军工等。剩余大部分行业PE TTM估值尚未修复至5月前,如石油石化、商贸零售、通信、建筑、房地产等。

而且,从制度层面来看,当前无须预先缴款制度与网下配售锁定期,科创板对市场资金的占用要明显小于当年的创业板。

所以,IPO只是个引子,核心仍在于市场上升缺乏后劲。后续持续大跌的可能也不大,市场能否止跌回升,则取决于经济基本面进一步确认回升、企业盈利改善确认(我们一直期待下半年会出现的)。

2,食品饮料、大消费的“抱团行情”结束了吗?

今年二季度市场行情动荡,资金抱团食品饮料、大消费,尤其是白酒上演“强者恒强”的神话。不过,上周三、四食品饮料、医药生物行业出现了连续的较大幅度回调,首次引发了抱团机构的恐慌。回想去年四季度,也是大消费出现罕见的补跌和踩踏,出现较大调整。

我们注意到,当前必需消费的基金持仓比较集中,借鉴历史经验,必需消费行情短期可能“歇一歇”(当前公募基金对必需消费的持仓比例32.8%、超配比例18%,接近历史上三次“抱团”的高点),关注短期波动加大的风险。

继6月逆势加仓后,7月北上资金陆续减持消费白马。

但中期看,因为下半年盈利能力有韧性,中期来看必需消费的超额收益大概率延续。而且,除了大消费,也没有其他盈利很高的替代行业出现(否则基金会调仓)。

另外,中美贸易、经济等仍有很大不确定性,机构仍会保持一定程度的谨慎,资金会保留大部分在白马上。

所以小结下,虽然中长期没有问题,短期包含食品饮料在内的大消费已存在一定风险,未来市场情绪会患上“恐高症”,从而资金会从估值较高、涨幅较大板块,逐步转移部分到二线核心资产,从前期涨幅大的转移动未来上涨空间更大的板块。注意控制仓位、提防短期风险,切记莫要追高。

3,科创板7月22日上市,科技股的春天来了?

很多机构分析,科创板对A股科技公司会产生映射作用,并显著提升A股市场活跃度和风险偏好。

回忆N年前创业板开板之后,成长股估值明显改善:在各类风格指数中,成长风格指数相对上证乖离率表现占优。同时,与创业板风格更相近的中小板估值提振力度更大,长期累计收益更高。

如果公募基金中报显示“中国优势”风格尤其是必需消费的持仓过于集中,可能引发部分投资者的担忧,进而换仓目前基金持仓相对较低的科技成长股。

其实,7月北上资金在减持消费白马股的过程中,陆续增持科技股。受到消费电子产业链走弱等因素的影响,科技股整体表现乏力,估值也开始下降,部分个股的估值已经接近历史低位。若从中长期的展望出发,部分低估值的白马科技股,已经有较明显的配置价值。

这个布局可以慢慢考虑起来,下半年大概率中小创有机会。

4,美国加息预期减弱,全球股市降温

美联储将于7月30-31日召开FOMC议息会议。上周五,美国6月季调后非农就业人口增加22.4万人,预期增加16万人,前值修正为增加7.2万人。

受超预期非农市场影响,市场对于联储宽松预期有所修正,7月降息50个基点预期大幅下降。据CME“美联储观察”数据显示,截至2019年7月5日,预期美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为94.6%;降息50个基点的概率为5.4%,较前周大幅下降26.9个百分点。

6月非农就业报告显示美国劳动力市场依然健康,市场此前对基本面预期可能过于悲观,此前打得过满的降息预期也需相应修正。鲍威尔将在7月10日及11日出席国会货币政策半年报听证会,关注其是否会进一步引导市场预期往回修正。鉴于近期消费、地产、就业数据均不错,仅制造业偏弱,美联储降息有推迟至9月的可能。

不过较为确定的是,降息周期启动是大趋势,只是空间和节奏会根据数据进行变化。鲍威尔将于周三(7月10日)将在众议院金融服务委员会作证,周四(7月11日)在参议院银行委员会作证,预计他将向市场进一步澄清美联储未来降息的意愿。

(三)盘面分析:

1,上证指数

上周行情回顾:上周我们指出,向上震荡上行的趋势得到进一步确认,目前处于连续攻击前期重要阻力位的阶段,压力分别在跳空缺口3050、3100/30、3288。基本面重大利空短期内排除,剩下只有基本面存在风险(不过目前看6月基本面数据不应差于4-5月低谷),叠加外资持续流入、估值处于中低位、市场人气全面激活,还有科创板7月上市,做多人气有望全面激活。7月中上旬以“震荡向上,拿好战略筹码,仓位较轻的短调即加仓上车”的操作思路为主。

 

本周观点:虽然今天跌破上升通道,受所谓的IPO加速和抽血拖累,但其实大的利空也没有,完全是心理因素,市场不具有持续大幅杀跌的因素,尤其考虑到科创板7月22日将上市,市场有稳定的需求。如果仓位不重,建议逢低适度布局。

2,创业板指数

上周行情回顾:上周我们指出,创业板指数终于走出底部,叠加重组新规、科创板将上市,且4-5月超跌严重、涨幅严重滞后于主板,后市在人气恢复、内资活跃后,将出现补涨行情。

本周观点:创业板上升通道仍旧保持,技术面强于主板,且下方有强的均线带支持。近期也没什么大的涨幅,后市下跌空间也不大。叠加科创板上市的示范效应,尤其是科创板首批上市公司保持热度的话,科创板大概率会同步走。

之前5、6月防守市中,我们一直继续建议防守市中,以蓝筹和大盘为主,帮助大家规避了小盘股巨大跌幅,同时在蓝筹上收益还不错;过去两周我们提及战略性的开始低吸、加仓中小创。我们依然坚持中小盘下半年机会和上升空间大于主板。

之前,我们在训练营某一期课程还做了个统计,与大家分享:

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历史上看,底部反转行情在第一波回撤后,后面依旧有波澜壮阔的行情,持续时间最小的9个月,最大的2年多。所以,短期的波动、横盘多久我们难以预测,但长期的向上趋势和较大胜率则较为有确定性,只要提早布局、经得了时间的煎熬,把握住投资的确定性的东西,结果一定不会太差。

(四)交易指导:

接下来这部分是好买研究部的观点,供大家分享。

1,偏股基金

过去两个月,市场情绪也因此有所回。从估值层面看,本周A股总体PE(TTM)从略有回升,从16.91上升至17.17,但仍处于历史均值以下。宏观层面,6月中采PMI为49.4,与上月持平,非制造业PMI为54.2,前值54.3。从制造业来看,中国投资活动仍然下行,延续了2019年4月以来经济回落的趋势,非制造业PMI指数仍然处于扩张的过程中。经济仍然处在左侧探底的过程。下一阶段,经济和企业盈利从总量上看依旧有下行压力。我们认为国家也会出台一定的对冲托底政策,但总体上看很难有超预期的经济上行局面出现。资金面上,央行公开市场本周共实现净回笼3400亿元,创近五个月新高,上周实现零投放零回笼。当前银行间流动性异常充裕、资金利率超低的状态难以持久,未来流动性料回归合理水平,但这并不意味着资金面会大幅收紧,恢复稳中偏松是大概率事件。

总体而言,市场的机会要大于风险。不过,自下而上看,优质资产的估值并非被普遍低估。这也因此更加考验基金经理如何在潜在收益率和风险中平衡。权益类资产短期的股价会随着情绪和短期利好、利空而波动,但中枢性的收益正是被这些波动所掩盖且螺旋向上。因此,我们仍然建议持有权益类产品并且积极配置“个股精选”的产品。

2,债券基金

上周上周央行公开市场本周共实现净回笼3400亿元,全部为到期逆回购,并创出近5个月新高。由于前期央行大量释放流动性,加上6月末财政投放力度加大,导致银行间流动性十分充足,隔夜DR创历史新低,低至0.84%,首次出现隔夜利率和超额准备金利率倒挂的现象,资金利率下行明显。银行间流动性异常充裕、资金利率超低的状态预计不会持久,未来流动性料回归合理水平,但资金面大幅收紧可能性低,恢复稳中偏松是大概率事件。与6月底公布的官方制造业PMI一致,上周初公布的财新PMI录得49.4,近四个月来首次跌破荣枯线。6月中国制造业景气度下降,表明经济仍旧承压,内外需球收缩,企业家信心下降,对未来前景偏悲观,扩张意愿不强。在全球经济放缓背景下,央行存在稳定经济增长压力,同时为了降低实体经济融资成本,有必要维持流动性合理充裕。

3,港股、QDII基金

过去一周,G20会谈改善的风险偏好继续支撑全球股市表现,不过好于预期的经济数据特别是6月非农大超预期打压了市场的降息预期,CME利率期货隐含的7月降息50bps概率从此前的29%回落至5%,降息25bps概率因此大幅升至95%的高位。这一背景下,前期围绕宽松预期和利率下行逻辑的主要资产价格表现都出现了一些松动,美股市场盘中回调等。不过从中期来看,考虑到中美贸易谈判仍存在变数、全球经济增长仍在进一步放缓,以及美联储预防式降息的可能性,我们倾向于认为这一逻辑还不至于就完全逆转,在增长下行和政策宽松的背景下,权益类资产依然可以有所作为。

4,本周公募基金推荐:

限时主题:长信可转债(519977), 华夏沪港通恒生ETF联接A(000948 )

精选投资:中欧时代先锋A(001938),汇添富价值精选(519069),工银瑞信沪港深 (002387),景顺长城优选(260101),国泰价值经典(160215),兴全轻资产(163412)

债券基金:中欧可转债(004993),兴全磐稳增利(340009),海富通纯债(519061),招商产业(217022),南方祥元(004705)

QDII基金:富国中国中小盘混合(100061),国富大中华精选(000934)

 

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